研报正文

PTA(5336,-44.00,-0.82%)：

(资料图片仅供参考)

前期TA近月估值水平偏高，目前近月合约价格压力较大，PTA供应宽松，成本下行，5月份PTA趋势偏弱，延续反弹抛空思路。

我们认为5月是重要的转折点，聚酯的库存和开工矛盾在此阶段有望激化，并逐步兑现为开工的集中下调带来顺畅的PTA负反馈格局。月度PTA现货供应宽松，供应量增加2-4%，而需求端聚酯开工下滑至86%，基差有望回落。

另外成本端，尽管海外汽油库存低位、消费进入旺季，然而海外汽油裂解价差大幅回落，芳烃调油逻辑遭到质疑。成本下行对PTA估值带来一定利空影响，短期09合约趋势短期跟随向下。

操作策略：多EG空TA

MEG：

目前估值中性，存在上升空间。国内油减煤增，国内供应按计划检修维持偏高，5月预估去库，短期区间震荡思路，短期关注多乙二醇空PTA。

关注09港口去库落地后的向上弹性；5-6月份供需格局将随着国产减量落地改善，建议关注乙二醇09合约反弹行情。

4-6月份随着恒力石化、浙石化、卫星石化转产和检修，国产供应量降至120万吨/月，乙二醇供需逐步转为去库格局。

短纤：

目前加工费估值水平历史低值，不宜继续做缩。下游织造在今年面临总需求下滑以及自身过去三年产能大扩张的双重压力，使得产业链利润的传导被堵塞。

短纤工厂开工低70%，5月是下游纱厂季节性备货的时间，短期反套、缩利润头寸建议止盈。

一、品种分析及行情展望：

1、PTA

行情回顾：

本日（5月18日）TA2309合约收于5352元/吨，较前一交易日涨幅为2.37%。PTA主力合约持仓量为159万手，较上一日减少4376。今日华东地区现货价格为5510元/吨。

前期TA近月估值水平偏高，目前近月合约价格压力较大，PTA供应宽松，成本下行，5月份PTA趋势偏弱，延续反弹抛空思路。

我们认为5月是重要的转折点，聚酯的库存和开工矛盾在此阶段有望激化，并逐步兑现为开工的集中下调带来顺畅的PTA负反馈格局。月度PTA现货供应宽松，供应量增加2-4%，而需求端聚酯开工下滑至86%，基差有望回落。

另外成本端，尽管海外汽油库存低位、消费进入旺季，然而海外汽油裂解价差大幅回落，芳烃调油逻辑遭到质疑。成本下行对PTA估值带来一定利空影响，短期09合约趋势短期跟随向下。

操作策略：空TA多EG

风险因素：油价大幅反弹

2、MEG

行情回顾：

今日乙二醇EG2309合约收盘价为4287元/吨，跌幅0.97%，持仓量为41.77万手，较上一交易减少8008手。华东地区现货价格为4250元/吨。

目前估值中性，存在上升空间。国内油减煤增，国内供应按计划检修维持偏高，5月预估去库，短期区间震荡思路，短期关注多乙二醇空PTA。关注09港口去库落地后的向上弹性。

5-6月份供需格局将随着国产减量落地改善，建议关注乙二醇09合约反弹行情。4-6月份随着恒力石化、浙石化、卫星石化转产和检修，国产供应量降至120万吨/月，乙二醇供需逐步转为去库格局。

操作策略：空TA多EG

风险因素：需求恢复不及预期、国际原油价格变化、港口库存变动

3、短纤

行情回顾：

今日短纤期货PF2307收在7052元/吨，较前一交易日上涨1.79%，持仓量为37.09万手，减少3548手，华东地区现货价格为7280。目前加工费估值水平历史低值，不宜继续做缩。

下游织造在今年面临总需求下滑以及自身过去三年产能大扩张的双重压力，使得产业链利润的传导被堵塞。

短纤工厂开工低70%，5月是下游纱厂季节性备货的时间，短期反套、缩利润头寸建议止盈。

操作策略：观望

风险因素：成本价格、疫情下需求恢复情况